进入五月份以来，各个期限的美债收益率全线下跌。到底发生了什么？这究竟又意味着什么呢？满瑞网来分析一下。
其实这个现象并不是五月份才发生的，而是从3月就已经开始了，尤其是2年期和3年期的美债收益率，已经下跌了超过100个BP！为什么还没宣布降息，但是市场已经提前下降了呢？
这里面，联储宣布的利率目标，加息或者降息，有点建议零售价的意味，更多是信号和引导，而我们看到的国债收益率是真实的市场价。那这市场价到底为何而跌呢？
首先，是海外经济增速乏力。一般是经济越好，国债收益率越坚挺，经济乏力，国债收益率也会下来。因为国债收益率是企业和个人，是所有人借钱的成本的成本。央行把钱借给银行，银行再把钱借给企业。如果经济乏力，企业就没动力借钱搞生产，或者说企业回报率不足，它就撑不住4-5%那么高的国债利率，因为银行作为中间商在这5%的基础上还要加价呢。所以，首先是经济撑不住那么高的国债利率了。其次，是因为美国的通胀基本平稳了，或者说市场认为它至少不会再大幅走高了，这样就没有继续加息的必要了。
为了控制通胀，联储付出了非常巨大的代价。
第一，高利率直接引发了美国银行业的危机，像硅谷银行暴雷，直接原因就是因为美债收益率飙升导致的（内部社区有数万字专题解读）如果利率继续上升，会有更多美国的银行被波及，那它引发的危机，就不是华尔街的银行危机了。
第二，高利率，导致企业和个人借贷成本大幅提高。企业不愿意去投资了，个人没钱消费了，因为美国消费者大多都是借贷消费，利率太高，反过来会压制经济。
第三，美债收益率太高，会严重拖累全球的贸易。大家今年会观察到，包括韩国和越南，这都是传统的出口型经济体，今年出口数据都非常差。中国出口数据还不错，因为东盟和欧盟的大幅增长，对冲掉了美国那块的下降。不是它不想进口，而是高利率之下，它花不起钱了，如果美债利率一直那么高，全球贸易也会持续受影响。
基于这些理由，因为美债高利率代价实在太大了，在通胀已经得以控制的情况下，继续付出这么高的代价，是很难承受的。不说年内降息，至少再次大幅加息的概率大大降低了。而从市场的表现来看，似乎也是这样理解的。1Y，2Y，3Y，5Y，10Y，各期限国债利率，似乎已经齐刷刷见顶了。
如果美债收益率的趋势出现方向性的掉头改变，那么很多大的叙事和逻辑，也会出现相反的掉头和变化：
1.全球贸易有可能重新复苏。我们70%的上市公司都是工业类企业，大量都和出口有相关性。出口数据如果能改善，对上市公司的业绩会有很大提振。现在资本市场雪拥蓝关马不前，等的就是企业利润的突破。
2.美债利率趋势扭转后，全球资本会重新寻找投资机会，中国体量巨大的债券市场，包括现在引发热议的“中特估”的资产，可能都会重新被它们关注到。无论投什么，前提是先买人民币，那么汇率可能会回升。如果来买债的多了，压低市场利率后，对我们企业降低融资成本有帮助。这件事一石二鸟，利率低了，估值能提升，同时，利率低了，企业利息少了，企业利润多了，也能带来市值提升的效果。
3.香港这种全球市场，美债收益率如果下来，对香港市场会非常有利。过去，这些钱都跑回老家买美债了，现在美债的方向变化，过去的逻辑会反着来演绎一遍。包括科技公司，创新药企业，这些成长性的产业，对利率极为敏感。美债利率下降后，所有成长性的行业和企业，都会出现一轮系统性的估值重估。
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