最近公布的2月社融再次爆表，继续反映经济强复苏。但这么强的数据配之前提出的5%经济增速目标就不是什么好事情了，因为这意味着今年经济前强后弱的预期，而市场上有很多的聪明资金喜欢看边际变化，他们认为这样的宏观经济势头将陷入边际变坏。怎么理解？满瑞网来解释一下。
有两家公司，其中一家今年业绩增速预期100%，明年业绩增速预期50%，另一家今年业绩增速预期30%，明年业绩增速预期50%，一般情况下第二家公司股价表现更好。虽然第一家公司两年年均增速远高于第二家，但其二阶导数小于0，边际变化在走坏；第二家公司恰好相反，边际变化向好，市场会给予其更高的估值。这点放到宏观经济增长方面道理是一样的，一季度增速表现很好，但全年只有5%，意味着下半年很可能低于5%，由于边际变化是走坏的，所以对股票市场形成压制。
但这种压制主要作用于价值股，对于成长股影响有限，因为整体经济增速较低时，高成长的公司反而成了稀缺品种，或者换句话说高成长公司受GDP增速影响较小，边际变坏的程度远小于价值股，在存量资金市场中反而成了边际向好。
虽然上周整体行情较差，但价值与成长的切换却很明显，周五市场大跌，成长股的代表宁德时代却逆势上涨。宁德时代在2022年锂矿价格高企下利润增速达100%，之前因为市场预期新能源车渗透率近30%后增速大幅放缓，宁德时代的估值受到压制，相比增速放缓（边际变差）的宁德时代，市场更喜欢近三年受疫情压制行业的困境反转，从负增长到增速10%也属于边际向好，如果再受到政策加持那就更受市场待见了，如三大运营商配上了数字经济和中国特色估值，近期股价上扬已如脱缰野马一般不可遏制。
但按照现在的逻辑，这些困境反转的公司增速恢复到10%可能已经是极限了，而且后续又会再次面临降速，而宁德时代虽然今年增速很可能只有50%，后续年度或许进一步降至增速30%，但这样的增长速度依然吊打大部分行业。
2022年一季度宁德时代扣非净利润只有不到10个亿，当时主要因为锂矿价格尚未转嫁至下游，今年一季度净利润将远超去年一季度，这样一季报后宁德时代的PE（TTM）将只有20-25倍了，按明年利润算可能只有15倍左右了。后续年度依然有30%增速估值只有15倍的宁德时代，和业绩增速很不明朗但估值也达到15倍的中国移动，该怎么选择就是一道送分题吧。
周末光伏组件龙头天合光能发布一季度预报，预计一季度实现归母净利润13-18亿元，同比去年同期大增139-231%，环比去年四季度也是增长的，又是一个PE向15倍迈进的成长股，有利于市场继续向成长股切换。
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彦普网2024-02-01
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